Mengapa Kecerdasan Kewangan Tidak Akan Menyelamatkan Krisis Hutang Cina

Hutang China adalah di luar bimbang. Ia adalah jurang kredit kepada KDNK, satu ukuran yang digunakan oleh Bank of International Settlements (BIS) sebagai cara untuk mengukur tahap hutang, berdiri di 30%. Ini adalah tertinggi mana-mana negara akan kembali ke 1995 dan tiga kali ambang yang digunakan oleh BIS sebagai tanda awal hutang tidak mampan.

Kerajaan telah rancangan untuk membantu syarikat-syarikat yang sakit dibebani oleh tahap hutang yang tinggi. Mereka akan dibenarkan memberi ekuiti kreditur kepada syarikat mereka sebagai balasan untuk mengurangkan hutang. Tetapi sementara ini mungkin kelihatan seperti penyelesaian krisis hutang yang semakin meningkat, ia tidak lebih dari sekadar jangka hayat sementara.

China memerlukan reformasi pasaran sebenar untuk mengelakkan krisis hutang. Syarikat-syarikat yang mengalami masalah perlu disusun semula, kekangan anggaran yang dikenakan, dan kerugian dan ketidakprofitan dinyatakan.

Membeli masa untuk zombi

Masalahnya ialah "syarikat zombie"- Perbadanan milik negara (SOE) yang beroperasi dalam industri yang berkapasiti dan mempunyai prospek pertumbuhan yang lemah, seperti keluli. Atas alasan politik syarikat-syarikat ini tidak boleh ditutup atau dibenarkan gagal. The zombies hanya terus bertahan melalui pinjaman (biasanya di bawah harga pasaran) dari bank milik negara. Mereka tidak mempunyai prospek untuk membayar balik ini.

Di sinilah pelan masuk.

China sedang berusaha untuk menyusun semula beberapa zombi dengan membenarkan mereka menukar hutang bank mereka untuk kepentingan ekuiti dalam syarikat itu. Tetapi pelan bantuan pinjaman ini hanya direka untuk mengurangkan tekanan ke atas syarikat, dengan menurunkan kos hutang servis bagi mereka yang mengalami kesulitan sementara.


grafik langganan dalaman


Garis panduan bagi swap menekankan bahawa mereka akan berorientasikan pasaran. Tetapi tidak ada sebab yang jelas bagi sebuah bank untuk mengehendaki kepentingan ekuiti dalam syarikat yang menghadapi kesulitan, atau untuk SOE dengan hanya masalah aliran tunai sementara untuk berpisah dengan kepentingan pemilikan berharga.

Swap jenis ini telah dilakukan sebelum ini, tetapi tidak seperti ini

Menukar hutang ke ekuiti adalah teknik yang telah bekerja di negara lain tetapi dapat memperdalam masalah hutang jika digunakan oleh zombi China. Dalam bentuk semasa ia hanya sedikit daripada membeli beberapa ruang pernafasan untuk BUMN dan memindahkan risiko ke bank.

Adalah penting bahawa ekuiti baru datang dengan beberapa kawalan oleh entiti yang menerima ekuiti, jadi mereka boleh memperbaharui zombi. Hutang yang dicadangkan untuk swap ekuiti hanya menjadi ukuran sementara, dan terdapat sedikit terperinci sama ada pengurus aset mendapat kawalan atau boleh meneruskan agenda pembaharuan.

Selanjutnya, hutang untuk swap ekuiti akan dipermudah melalui syarikat pengurusan aset yang kebanyakannya anak syarikat bank milik negara. Tidak mungkin mereka mempunyai kemahiran yang lebih dalam mengurus aset ini daripada bank. Kecuali terdapat perubahan yang jelas dalam tadbir urus korporat dan ketelusan SOE maka terdapat kemungkinan perubahan kecil.

Perlu ada pembaharuan yang sebenar

Ini adalah harapan bahawa China bergerak maju dengan beberapa langkah reformasi. Beberapa hutang dirancang ke rancangan swap ekuiti telah berjaya ditolak oleh pemiutang. Sebagai contoh, Steel Special Dongbei adalah dipaksa menjadi muflis oleh pemiutang. Dan terdapat juga a kenaikan mendadak dalam jumlah mungkir BUMN. Tetapi hati masalah hutang perlu ditangani.

Hutang Cina sekarang tutup pada 300% daripada KDNK dan Reuters baru-baru ini kaji selidik mendapati satu perempat daripada syarikat China menjana keuntungan tidak mencukupi untuk menampung pembayaran faedah ke atas hutang mereka.

Tabung Kewangan Antarabangsa telah mencadangkan strategi reformasi komprehensif yang melibatkan mengenal pasti syarikat dengan kesulitan, mengiktiraf kerugian dan berkongsi beban. Mereka secara khusus memperhatikan bahawa penyusunan semula BUMN dan mengenakan kekangan belanjawan yang keras sangat penting untuk pembaharuan.

Bagaimanapun pembaharuan ini akan mahal, baik dari segi politik dan ekonomi dan mungkin akan menyebabkan pertumbuhan yang lebih perlahan dan ketidaktentuan dalam pasaran kewangan. Program pertukaran hutang ekuiti adalah langkah sementara di mana penyelesaian sebenar diperlukan. Kecuali China mengalami pembaharuan yang sukar, ia menuju ke pendaratan yang sukar.

Perbualan

Tentang Pengarang

Kathleen Walsh, Profesor Madya Kewangan, Universiti Kebangsaan Australia

Artikel ini pada asalnya diterbitkan pada Perbualan. Membaca artikel asal.

Buku berkaitan:

at InnerSelf Market dan Amazon